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注册制下公司债券迎扩容
中国基金网 时间: 2020-03-09 08:47:58 来源:中国基金报记者 赵婷

[中国基金网9日讯]

  近期,债市率先迎来注册制,这一全新开局将为债市带来哪些改变?公私募投资人士如何把握投资机会?在投资人士看来,注册制对债市影响总体中性偏多,未来公司债券将迎来扩容,信用风险可能更多由市场承担,更加需要仔细甄别。在行业配置上,基金行业和现金流稳定的龙头房企被看好。

  未来信用债供给上升

  对债市影响中性偏多

  随着新《证券法》正式实施,公司债、企业债的发行进入注册制时代,目前首批注册制公司债已经获得受理。

  富安达基金固定收益部总监李飞表示,注册制将有利于信用资质较好的中高等级的企业(包括城投平台)公开发行债券,降低融资成本,优化资本结构。考虑到目前全球利率水平下行,我国政府通过各方面政策鼓励实体经济抗击疫情和复工生产,广义流动性及其充沛优和优质资产缺乏的环境下,对债券市场总体影响中性偏多。

  海富通固定收益部研究总监莫迁表示,短期看注册制使得发债流程缩短,而且又放松了发行条件,会刺激企业债、公司债加速发行,未来信用债的供给会上升,也是国家宽信用政策的一步。

  蓝石资管研究总监赵博文也表示,债券发行扩容,更多是信用的转移,而不是社会整体的信用扩张,因此有助于控制全社会整体的杠杆率。

  “注册制有助于降低部分高负债率企业的融资成本。原本公司债发行企业,当其公开发行的债券余额占净资产40%上限时,若要继续增加债券融资,只能选择发行私募债规避上限,而私募债的融资成本普遍要高于公募债1~3个百分点。而此次出台的公司债注册制,发行条件删除了‘最低公司净资产’、‘累计债券余额不超过公司净资产的40%’等条件,只提及‘具有合理的资产负债结构和正常的现金流量’。”赵博文称。

  更加仔细甄别信用风险

  看好基建、地产行业

  在投资策略方面,莫迁表示,债券注册制对投资总体影响不大,发行增多后,机构当前的配置压力可能会得到减轻。但注册制后信用风险可能更多由市场承担,更加需要仔细甄别。

  莫迁认为,今年信用风险依然较大,加上疫情影响可能会加速一些差企业的出清,需要重点关注。“信用债目前总体利差很低,从超额利差看,我们更看好基建相关行业以及部分现金流稳健的房地产。”

  李飞则相对乐观,认为今年债券市场信用风险压力小于过去几年,具体标的上更看好中等期限的中高等级企业债,包括龙头地产债和ABS等,也对中低等级企业债保持进一步的关注。

  赵博文也认为,虽然我国经济在一季度会出现较为显著的下滑,但并不意味着企业的信用风险会大幅上升。“我们定义今年是重建信用的元年,而且大概率将从国家信用开始。即政策上会将更多国家信用注入实体经济,暂时代替孱弱的企业信用,比如近期已经出台的央行3000亿再贷款,财政为小微企业贴息等,都是国家信用向实体经济注入的例子。”赵博文表示。

  在行业配置上,赵博文称,伴随今年宽财政的“更有力度”,地方政府专项债扩容,基建发力,因此城投债依然是首选标的。产业债方面,地产、建筑装饰等行业,受疫情影响较大,企业现金流压力较大,多家房企已开始打折促销回笼资金。

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