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商品期货配资生意经: 私募化身优先级加杠杆
中国基金网 时间: 2016-11-02 06:38:44 来源:21世纪经济报道 李维

[中国基金网2日讯]

导读

一些偏好固定收益资产投资的私募机构正与部分期货公司进行合作,并为期货投资者提供1-4倍不等的杠杆配资服务。

商品期货市场呈现出的“黑色系”行情,如今吸引了更多资金挖掘其中的业务机会。

21世纪经济报道记者经过多日调查获悉,一些偏好固定收益资产投资的私募机构正与部分期货公司进行合作,并为期货投资者提供1-4倍不等的杠杆配资服务。

从记者了解掌握的情况看,上述提供配资的私募机构的资金为自营资金,并通过发起成立结构化资管产品,并认购优先级份额的方式为投资者提供配资。

有业内人士指出,期货配资业务的主要问题在于,期货交易本身属于保证金的杠杆交易,在此基础上叠加杠杆,有可能带来更大的市场风险,爆仓概率将大大提高。

但也有从事期货配资交易的人士称,商品期货的许多策略与期现套利等偏稳健类收益目标有关,因此即便是对原有杠杆进行叠加,也能在波动范围内对风险进行合理控制与化解。

虽然如此,但期货配资的合规性却面临重重考验,例如此前监管层下发的新八条底线(《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》)和相关配套规范已明确,在结构化产品中优先劣后需共同承担风险,因此上述结构化产品的配资行为存在一定的合规性争议。

“黑色系”牛市引配资围猎

今年以来,包括焦炭、铁矿、焦煤、动力煤、螺纹钢等在内“黑色系”合约成为了期货市场的主角。

以DCE焦煤(JM)为例,该品种在今年4月份和9-10月期间迎来两次放量上涨洪峰,而截至11月1日,其全年累计涨幅已达146.77%。

其他的“黑色系盟友”在波动上也有相似之处,在年初至今的同一期间,螺纹钢近月涨幅达68.35%,BOCE动力煤(BSCSPT)涨幅达81.25%,而DCE焦炭(J)的涨幅更达到187.12%。

黑色系商品牛市间接吸引了不少高风险偏好投资者的关注与热炒。“过去期货市场还是没有这么多单边看多或看空的,因为总要对冲风险,但今年从黑色系的行情看,应该有不少散户和私募在商品市场里寻找机会。”10月31日,一家央企系期货公司研究员告诉21世纪经济报道记者。

随着潜在投资者的增多,风险偏好的丰富,一些追逐固定收益类投资的私募资金正在对期货配资产生兴趣。据21世纪经济报道记者调查了解,目前已有期货公司和上述一类私募机构合作,为单一劣后资金提供配资。

“今年资产荒,楼市被政策限制住之后,更多资金涌入了商品,这让10月份包括黑色系在内的品种都出现了比较火的行情。”华东一家期货公司营业部高管王彤(化名)表示,“目前我们跟一些私募合作,可以提供优先级资金,帮助投资者放杠杆。”

据一位提供期货配资的私募人士透露,其目前提供的配资杠杆在1:2-1:4之间,资金成本则在7%-8%不等。

值得一提的是,由于期货投资本身属于自带保证金机制的杠杆交易,该类“加杠杆”的配资活动无疑将造成其自带杠杆的放大。

“期货本身就是带杠杆,其实已经满足了风险对冲和投资的需求,这种情况下再放杠杆,市场风险还是不低的。”前述期货研究员指出。

但另有交易人士认为,在稳健策略类的期货交易中,高杠杆背后波动容忍度较低的问题仍能通过高频操作等方式规避。

“高杠杆往往应用的策略可能会更稳健,我们身边不少机构的操作,更多还是用量化套利做的,整体风险并不难控制。”10月31日,一家券商系期货公司资管部投资经理表示,“这种策略的交易次数会比较多,因此风险也相对可控,所以并非不适合进行杠杆交易。”

结构化配资“再现身”

前述配资私募人士指出,其在提供配资的同时,也会在合同中约定相应的警戒线和平仓线,风控线也与劣后资金的策略类型有关。

“套利策略和趋势策略肯定是不一样的,像套利的话一般可以到90%、95%;趋势策略要求比较高的话1:2的杠杆可以放到85%、88%的样子。”前述私募人士称。“套利的话更多类似于固定收益,所以平仓线和警戒线设定得也更高。”

据21世纪经济报道记者调查获悉,上述配资模式在实施载体上,仍然依赖于结构化产品。值得一提的是,这一模式的配资互动曾广泛存在于去年A股牛市期间。例如王彤就明确表示,其可提供配资所需的通道产品,即券商资管或基金子公司专项计划。

“发起设立一个结构化资管产品,然后我们(配资私募机构)来认购优先级,你们(指客户)来认购劣后,这样加了杠杆去运作,”王彤坦言,“产品本身也可以包装,然后让劣后(指客户)来做管理人。”

但有业内人士指出,上述结构化配资在新的业务规范下存在较大的合规问题。例如日前,基金业协会下发《证券期货经营机构私募资产管理计划计划备案管理规范第1-3号》(下称备案规范),已对结构化产品可能存在的配资漏洞进行封堵。

备案规范提出,产品需要按照“利益共享、风险共担、风险与收益相匹配”原则进行设计,并应当根据投资标的实际产生的收益进行计提或分配,其中“未实现投资收益或出现亏损的,则不得计提或分配收益。”

“这一条其实已经限制了结构化产品的配资模式,所以利用这个来搞期货配资是有问题的,”北京一家基金子公司负责人指出,“另外它通过设计,让劣后来做管理人这个也不符合现有要求。”

但另有配资人士透露,目前结构化配资还可通过契约型私募或合伙基金的方式得以实施,进而规避“新八条底线”的种种限制。

“资管产品如果有问题,发起结构化的契约或合伙基金也是可行的,在杠杆率、操作层面受到的限制也更少。”北京一位推介期货配资服务的人士介绍称。

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